发布日期：2024-10-20 13:46 点击次数：89
编者按：CB Insights对有史以来28次最得胜的VC投资进行了研究www.kk44kk，力争从中挖掘这些VC投资的共性。本文篇幅很长，建议先保藏再阅读。著作由36氪编译，但愿或者给你带来启发。
在风险投资中，获取的薪金罢免帕累托原则（Pareto principle）——80％的收益来自20％的来去。
伟大的风险投资家心里很明晰，在获取这些到手的时候，他们要承受很大的损失。
顶级风险投资公司Andreessen Horowitz的克里斯·迪克森（Chris Dixon）称其为“贝比鲁斯效应”（Babe Ruth effect），灵感来自于上世纪20年代的外传棒球畅通员贝比·鲁斯，他天然有过不少的三振出局的情况，但也教训了压倒性的纪录。
同样的，风投们也很努力，偶尔会打出“本垒打”。这些到手往常会弥补之前通盘的损失，然后给基金带来渊博收益。
Union Square Ventures的弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）最近写说念，这意味着每个基金至少需要两笔10亿好意思元的退出：
“如果你围绕着咱们的主见——投资高影响力的公司，给基金带来收益——进行数学筹画的话，你会发现咱们需要在这些公司价值10亿好意思元或更高的时候退出，”他写说念。“ 退出绝顶蹙迫。”
咱们分析了28次有史以来最得胜的VC投资，来深入剖析更多对于这些“本垒打”的共同点。
为此，咱们从汇聚档案、书本、S-1文献、创始东说念主访谈、CB Insights平台等地方提真金不怕火数据和信息。
对于每家公司来说，咱们都深入挖掘了它们在IPO和收购之前公布的惊东说念主数字、增长背后的驱登程分以及最蹙迫投资者的脚色。底下，咱们将向你展示咱们对每个具体案例的分析。你将了解到：
WhatsApp早些时候决定，只与一个投资者红杉老本（Sequoia Capital）配合，红杉老本向该公司一共投资了6000万好意思元，临了获取了30亿好意思元的渊博薪金。
Facebook的指数式增长为Accel Partners等早期投资者带来了渊博薪金。就连给Facebook写了第一张支票的彼得·泰尔( Peter Thiel )，其后因为牵挂公司估值过高，在Accel保合手对Facebook的信心的同期，缺席了下一轮投资。
Groupon从一个酬酢行为平台转型为一个土产货来去团员平台，为集结创始东说念主、董事长和最大鼓动埃里克·莱夫科夫斯基（Eric Lefkofsky）带来了渊博薪金。
Cerent，由Kleiner Perkins Caufield＆Byers合伙东说念主创立，从一运行就获取了Kleiner Perkins的投资，并为其带来了21亿好意思元的薪金。
Snapchat与A轮投资者Benchmark Capital Partners建立了详尽的配合关系，因为它开脱了东说念主们对Snapchat早期的看法，即它只是一个好意思丽的“约炮”应用顺序。
King Digital Entertainment，是转移游戏《糖果碎裂》（Candy Crush）的制作商，以59亿好意思元的价钱被收购，给Apax Partners带来了渊博薪金，Apax Partners领有其44%的股份。
UC被投资者阿里巴巴收购，因为他们提供的服务将匡助阿里巴巴将自身估值提高三倍。
极乐净土 裸舞阿里巴巴跟着互联网的早期发展而成长，匡助其早期投资者孙正义成为现时软银集团的董事长、日本首富、科技泰斗。
京东报复主要市集的时候，承担了浩大的风险，其投资者当天老本，通过匡助京东渡过周折的财务时期，获取了24亿好意思元的薪金。
Delivery Hero打败了竞争敌手FoodPanda，并从创业孵化器Rocket Internet手中将这个公司收购，当Delivery Hero上市时，其投资薪金率接近3倍。
Zayo成为光纤行业的巨头，为投资者Columbia Capital创造了4.8亿好意思元的薪金。
Mobileye在耶路撒冷建立了一家得胜的公司，并从高盛等投资者那里筹集资金。
中芯国际用一个教学丰富的团队在快速增长的国际市集上建立了一家半导体公司，为投资者New Enterprise Associates创造了渊博薪金。
好意思图认识到，土产货性的微小互异是公司提供的居品的价值所在。其早期投资者改进工厂（Sinovation Ventures）在其IPO中获取了40倍的薪金。
谷歌在Kleiner Perkins Caufield & Byers的匡助下，经历了互联网泡沫的苟且。即使在市集暴跌的情况下，后者仍然坚合手早期投资。
Twitter之是以遴荐与Union Square Ventures配合，是因为后者对Twitter的发展和后劲有清醒的认识，这收货于其投资表面和坚决的信念。
Zynga以70好意思元的估值IPO，创造了酬酢游戏公司上市的历史，并为Union Square Ventures等早期投资者带来了渊博薪金。
Lending Club对其生意模式进行了调整，创造了新的增长机遇。
Genentech是生物时刻行业的先驱，为Kleiner Perkins Caufield＆Byers等投资者带来了“历史上最大的收益”。
Stemcentrx制定了商量，将不可预测的生物时刻行业的风险降至最低，获取了Founders Fund的眷注和投资。临了，其获取了102亿好意思元的退出估值。
Workday创始东说念主阿内勒·布斯里（Aneel Bhusri）诳骗我方在Greylock Partners担任高等合伙东说念主的经历，最终在Workday进行IPO时为这个投资公司赚取了9倍的薪金。
Rocket Internet，一个位于德国的孵化器，获取了高出15亿好意思元的私东说念主市集投资，临了为瑞典控股公司Kinnevik带来了渊博薪金。
趣店是中国另类假贷领域的早期参与者。该公司在成立四年内就达到了79亿好意思元的估值，34岁的首席履行官罗敏取得了权臣的到手。
Acerta Pharma秘籍研发了套细胞淋巴瘤（MCL）药物，完成了其打破性药物的承诺，在经过两轮安静轮投资后，就获取了40亿好意思元的估值。
Nexon，一个游戏巨头，与其西方竞争敌手Zynga同期上市，天然对风险投资的依赖要少得多，但支合手者也从中获取了渊博薪金。
Zalando是Rocket Internet的创始东说念主萨米尔（Samwer）手足的另一个主要退出情势。两家公司在团结周上市，被称为“德国科技十年来最大的一周”。
神州优车与策略配合伙伴全部进入到了快速增长的网约车领域，2016年，其以55亿好意思元的估值上市，是当年中国科技公司规模最大的IPO。
Webvan要通过互联网改变食物杂货购买的情势，招引了投资者，天然最终歇业了，但在互联网荣华时期，该公司以48亿好意思元的估值得胜上市。
让咱们深入了解这些公司和这些投资者作念了什么。
注：除非额外讲解，不然下文谋划的“薪金／收益”是根据公司在IPO或收购时的口头估值筹画的。
直到现时，Facebook在2014年以220亿好意思元的价钱收购WhatsApp，仍然是有史以来对风投支合手的公司最大的收购来去。这对于WhatsApp唯一的风投红杉老本来说，这是一个浩大的到手，其6000万好意思元的投资变成了30亿好意思元。
红杉的得胜建立在它与WhatsApp创始东说念主布莱恩·阿克顿（Brian Acton）和简·库姆（Jan Koum）的独家配合关系上。
往常，早期投资者将资金插足一家公司时，他们会但愿引入更多投资者，以荧惑“风口”，并考据其投资的正确性。创业公司经过几轮的融资，临了可能会引入5到6家不同的风投公司。这种情况绝顶渊博。
WhatsApp和红杉老本采用了不同的策略：红杉是2011年WhatsApp进行的800万好意思元A轮融资的唯一投资者，其时，公司的估值为7840万好意思元。
在随后的B轮融资中，红杉亦然唯一的投资者。
WhatsApp的创始东说念主们被认为是反传统的。举例，在公司早期，他们写了一封反对告白的宣言，称他们永恒不融会过在服务中投放告白来获利，因为这会破坏用户体验。
因此，他们只遴荐一家风险投资公司作为外部老本开端，只筹集6000万好意思元的外部股权融资，并不令东说念主讶异。
而红杉，则肯定WhatsApp的远景必定是光明的，尽管应用在扩展到数亿用户时，收入照旧聊胜于无。
当风投以这种信念进行投资时，就会获取很大一部分的股份——而不是与其他风投公司挤在全部去完成关系的来去。
举例，在Twitter在筹集6000万好意思元融资的时候，它照旧招引了十几个外部投资者。在退出时，其A轮融资的领投者Union Square Venture仅领有Twitter5.9％的股份。
WhatsApp VS Twitter的融资纪录。
比较之下，WhatsApp从一运行就抒发了只与一家投资机构配合的立场。
红杉的得胜历史和浑朴的财力，匡助它打败了微型风险投资基金Felicis Ventures和其他机构。在2011年4月，红杉投资了WhatsApp 800万好意思元A轮融资后，2013年7月又追加投资了5200万好意思元。
WhatsApp的融资纪录与公司估值。
当红杉以15亿好意思元的估值追加投资5200万好意思元时，WhatsApp的收入为2000万好意思元，收入与估值比进出75倍。
这种作念法得到了薪金。当Facebook以220亿好意思元收购WhatsApp时，红杉的投资总数为6000万好意思元，领有大要18％的股权。价值高出了30亿好意思元，总体薪金为50倍。
对于红杉来说，WhatsApp被Facebook收购，在另一重真理上亦然一个令东说念主称心的到手。
十年前，马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在肖恩·帕克（Sean Parker）的怂恿下，对红杉老本的合伙东说念主迈克尔·莫里茨（Michael Moritz）诉苦在心，在与红杉进行的一场会议上特地迟到。
这次会议只是个开顽笑——扎克伯格从未筹划让红杉投资Facebook。他衣着寝衣来到这里，展示主题为“你不应投资的十大根由”PPT幻灯片。
“我认为咱们的确冒犯了他们，现时我对此感到绝顶对不起，”扎克伯格其后告诉记者大卫·柯克帕特里克（David Kirkpatrick）说。
把WhatsApp卖给马克·扎克伯格，赚了30多亿好意思元，不仅削减了那段挂念带来的厄运，也缓解了莫得被邀请投资另一个最热点的风险投资来去——Facebook——带来的缺憾。
2、FacebookFacebook以高出1040亿好意思元的估值进行IPO，对于早期投资者Accel Partners和Breyer Capital来说是一个浩大的得胜。2005年，这些公司领投了Facebook寻求的1270万好意思元的A轮融资，占据了其时名为“Thefacebook”15％的股份。
在投资时，公司估值高达8750万好意思元。被许多机构认为是天价。
直到差未几一年后，投资者才运行涌向早期的酬酢媒体创业公司。
2006年，在用户和收入快速增长的配景下，几家机构参与了Facebook 2750万好意思元的B轮融资：包括Founders Fund、Interpublic Group、Meritech Capital Partners和Greylock Partners等，这时Facebook的估值为4.68亿好意思元。
即使在2010年出售了5亿好意思元的股票，当Facebook在2012年上市时，Accel所合手的股票价值也达到了90亿好意思元，这给Accel Partners带来了渊博的投资薪金。这一赌注使Accel IX基金成为有史以来阐述最佳的风险投资基金之一。
这对于Facebook的第一位投资者彼得·泰尔来说亦然一个浩大的契机，但他其后错过了。
2004年，泰尔以50万好意思元的种子投资成为 Facebook 的外部董事会成员。其时，Facebook领有泰尔称之为“绝顶合理的估值”和大要100万用户。
泰尔亲眼目击了Facebook的空前流行。因为以为公司被高估了，他莫得和Accel和Breyer全部进行后续的投资。Facebook在泰尔进行了最初投资的8个月后，就运行了后续的A轮融资。这个时候，泰尔（以及硅谷的大部分东说念主）认为Accel的估值太高了，远远高出了预期。
泰尔犯了一个典型的造作：他莫得看到指数增长。
过其后看，Facebook进行IPO时的估值曲直常低廉的，尤其是与其后的Twitter和Snap比较。
泰此其后在Facebook称，这是他长这样大犯下的最大的造作——这个造作教会了他怎样看待一家“看上去”被高估的公司。正如他其后所写的：
“一般情况下，咱们的生存教学曲直常线性的。咱们大大低估了指数级的东西......当你的估值大幅高涨时，许多以致是大多数风险投资机构时常会认为，这种增值幅度太大，从而他们会低估它。”
尤其在今天，很丢丑出Facebook是怎样被“高估”的。天然Facebook的20亿活跃用户令东说念主印象深化，但该公司早期的指数式增长更令东说念主印象深化。
另一方面，瞎想一下，从2006年C轮融资的潜在投资者的角度来看Facebook的月度活跃用户增长情况。
就其时的数据来看，Facebook看起来并不像是一个可靠的赌注：
限定到2006年，Facebook的用户大要有1200万，其时它仍然专注于大学市集。鉴于每年秋季有1500万至2000万东说念主上大学，如果Facebook延续留在学生领域，它仍然有一个合理的增长契机。但当它被引入到更平庸的寰球中时，可能会失败。
投资者无法知说念东说念主们毕业后会留住来。他们不知说念它会在学生群体之外流行，其后又在其他国度流行。这便是为什么，当Accel和Breyer以8750万好意思元的估值进行投资时，泰尔和其他机构会认为它似乎被高估了。
对于泰尔而言，过后看来，Facebook 的增长并莫得罢免一个可预测的线性模子。事实上，它是呈指数增长的。
“每当一家科技创业公司在顶级投资者( Accel counts )的领投下完成一轮估值绝顶高的融资时，它往常仍被低估。新一轮融资中估值增长越陡，价值被低估的可能性就越大，”泰此其后写说念。
天然，泰尔也有可能是在那轮不菲的融资中莫得“弹药”了。
这归结于信念。面对估值飙升，投资者必须对公司有坚决的信念。
当你有坚决的信念时，你可以作念任何你需要作念的事情，来尽可能地让我方处于成心条件下——就像埃里克·莱夫科夫斯基在匡助建立Groupon之后所作念的那样。
3、Groupon自谷歌在2007年上市以来，Groupon在2011年的IPO是好意思国汇聚公司规模最大的一次IPO。Groupon的估值接近130亿好意思元，IPO筹集了7亿好意思元资金。
在 Groupon 来去的第一天扫尾时，早期投资者New Enterprise Associates 14.7％的股权价值约为25亿好意思元。然则，这次IPO的最大赢家是Groupon的最大鼓动埃里克·莱夫科夫斯基。
莱夫科夫斯基是Groupon的集结创始东说念主、董事长、投资东说念主和最大鼓动。他通过多样私东说念主投资用具和经管脚色，在 Groupon 的来去两边都占据了立锥之地。他这样作念是有争议的。然则，最终他领有该公司21.6％的股份。当Groupon于2011年上市时，他的这些股份价值为36亿好意思元。
这一切都始于莱夫科夫斯基匡助 Groupon 走出窘境。他第一次遭受Groupon的集结创始东说念主安德鲁·梅森（Andrew Mason）的时候，梅森在为其作念合同服务。2006年，梅森告诉莱夫科夫斯基他有一个想法，即建立叫作念 Point 的众包投票网站。
2007年，莱夫科夫斯基和布拉德·克威尔（Brad Keywell）以100万好意思元的价钱收购了The Point。到2008年的时候，The Point的处境十分周折。莱夫科夫斯基镇静到，一些用户使用该平台组团购买一些东西，并从中获取扣头。他认为，这种一次性的使用案例可以繁衍出一个更得胜的业务。莱夫科夫斯基匡助梅森将The Point转型为咱们熟知的Groupon的公司。
在随后的几轮融资中，Groupon也引入了一些投资机构。其中包括，A轮的New Enterprise Associates，B轮加入的Accel，C轮加入的DST Global，以及D轮中加入的Greylock Partners、Andreessen Horowitz、Kleiner Perkins Caufield＆Byers等等。 然则这些投资者莫得一个能像莱夫科夫斯基那样在IPO中获取了丰厚的薪金。
在IPO时，莱夫科夫斯基合手有了公司21.6％的股份，是第二大投资者New Enterprise Associates的1.5倍，是集结创始东说念主兼首席履行官安德鲁·梅森（Andrew Mason）的2.8倍。
作为集结创始东说念主、董事长和最早的投资东说念主，莱夫科夫斯基在公司中承担了多元化的脚色，并得到了渊博薪金。
莱夫科夫斯基很早就罢了了他的部分股份。在1.3亿好意思元的C轮融资中有1.2亿好意思元和9.5亿好意思元+ D轮融资中的8.1亿好意思元，都用在了现存鼓动股票的赎回上。
莱夫科夫斯基通过他的两个投资用具，Green Media LLC和600 West Partners II LLC获取了其中3.86亿好意思元的资金。更蹙迫的是，他只为这些股票支付了546好意思元。在IPO前把几百好意思元变成了几亿好意思元的股票，使他其后在IPO时获取了数十亿好意思元的薪金。
莱夫科夫斯基同期作为集结创始东说念主和投资东说念主的立场，可能听起来像是一种不寻常的策略，但“为两边遵循”实践上是硅谷的一项持久作念法。在上世纪90年代，这是Kleiner Perkins Caufield＆Byers与电信公司Cerent取得浩大得胜的关键。
4、Cerent当念念科在1999年收购Cerent时，这笔作价69亿好意思元的来去，是截止其时对科技公司的最大收购。而对于在这个公司投资了800万好意思元的Kleiner Perkins Caufield＆Byers来说，这带来了数十亿好意思元的薪金。
在C轮和D轮的投资中，Cerent引入了其他的机构，包括Norwest Venture Partners、Integral Capital、Advanced Fibre Communication、TeleSoft Partners 和 Kinetic Ventures。同期，念念科投资了约1300万好意思元，收购了公司8.2％股份。
关联词，莫得一家投资者的薪金好于Kleiner Perkins Caufield＆Byers，在来去达成后，其合手有的30.8％股份价值约为21亿好意思元。
值得镇静的是，Cerent本人是由Kleiner Perkins合伙东说念主维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）集结创立的。在这方面，与之前的Kleiner Perkins在Genentech上打出“本垒打”有相似之处。Genentech由罗伯特·斯旺森（Robert Swanson）集结创立，他曾经是Kleiner Perkins的合伙东说念主。
由于Kleiner Perkins的声誉和来去历程， 科斯拉认识了硅谷最佳的工程师，加上他对市集需求有机敏的认识。Cerent的想法实践上是他在办公室中想起来的，他只需要找到合适的东说念主来履行它良友。
这是从拉吉·辛格(Raj Singh)运行的，他于1996年来到Kleiner Perkins Caufield＆Byers，提议了一个专门针对Java的筹画机芯片的想法。投资了辛格以前的公司NextGen的科斯拉对这个想法只是“不温不火”。他想向辛格倾销另一个想法。
“科斯拉先生告诉我，Java中赚不到钱，但咱们挑剔了作念一个（光学）硬件盒，”辛格回忆说。
科斯拉认为，互联网流量的急剧增长，将为或者处理多量语音和数据的征战创造市集。
从他作为风险投资东说念主的经历，以及来自Kleiner办公室的各家公司的经历中，他都能看到电信汇聚正在发生这种变化。为连通性问题提供更好的科罚决议——更低廉、更纯真、可以称心日益增长的需求——是一个契机。
Cerent的时刻所作念的是，匡助招引远程通讯露出和土产货电话和数据汇聚。这使电话公司传输数据的速率更快、更容易。
根据互联网系统协会的研究，跟着互联网主机数目的增多，对高效光汇聚时刻的需求亦然如斯。
Kleiner Perkins在1998年的投资，象征着光学时刻泡沫的运行，在这泡沫中，公司的估值暴涨，投资流动性变强。辛格和科斯拉为公司的其他部门配备了东说念主手，在两年后，念念科以69亿好意思元的价钱收购了这家公司。
正如一位分析师所说，“基本上，其时每个东说念主都在眷注Kleiner Perkins Caufield & Byer对Cerent 800万好意思元的投资和薪金率。”
莱夫科夫斯基（与Groupon）和Kleiner Perkins（与Cerent）都或者赢得如斯浩大的到手，部分原因在于他们在投资中饰演了实践操作的脚色。通过这样作念，他们或者把我方处于成心的条件下。
5、Snap当Snap于2017年3月以250亿好意思元的估值上市时。这是自1999年以来，投资机构从酬酢媒体和即时通讯公司退出时的第二高估值。
其时，风险投资公司Benchmark Capital Partners合手有的股份价值约为32亿好意思元。这次IPO还给Lightspeed Venture Partners带来了绝顶高的薪金率，其投资额约为800万好意思元，临了价值达到了20亿好意思元。
2012年5月，Lightspeed Venture Partners在Snap的种子轮投资中提供了4.8万好意思元资金。这是Snap初次融资。9个月后，Benchmark作为A轮融资的唯一投资者，投了1350万好意思元。值得镇静的是，Benchmark的投资由合伙东说念主马特·科勒( Matt Cohler )和米奇·拉斯基( Mitch Lasky )牵头，后者其后成为了Snap创始东说念主埃文·斯皮格尔( Evan Spiegel )的导师。
拉斯基之是以或者建立这种关系，在某种程度上是因为斯皮格尔和Lightspeed之间的争议，这在早期创业公司、唯利是图的创始东说念主和教学丰富的风投们中并不有数。
随后，东说念主们想起了当年的Facebook，在Snap 6000万好意思元的B轮融资中，一批新的投资者坐在了谈判桌前——其中包括General Catalyst、SV Angel、腾讯控股、Institutional Venture Partners和SF Growth Fund。但莫得一家机构的薪金率或者比得上Benchmark或Lightspeed。
Benchmark在Snapchat上的得胜，关键在于该公司或者超越大部分东说念主对这个应用顺序的看法。在别东说念主从中只看到“一时流行”的时候，他们看到了一家公司。
直到2013年，Snapchat还被认为只是大学生之间彼此发送裸照的应用顺序。《彭博生意周刊》在那年早些时候，对Snap作念了一个专题报说念，著作中包含了一张GIF图，涌现了几秒钟后隐没的猥亵相片。
尽管公众和媒体低估了Snapchat的成立，但米奇·拉斯基和Benchmark看到了一些绝顶真理真理的事情。当他们与东说念主们挑剔他们使用的酬酢媒体时，他们听到Snapchat与Facebook、Instagram和Twitter等公司同日而说念。
在了解了更多对于该公司偏激创始东说念主的信息之后，Benchmark确信，这个所谓的“约炮”应用顺序，领有一个光明的改日。
“在Benchmark，咱们寻找想改变寰球的企业家，而埃文和波比（Bobby）天然有这样的志在四方，”拉斯基其后在他的博客中写说念，“咱们相信，Snapchat可以成为寰球上最蹙迫的转移公司之一，Snapchat最初的势头——用户每天共享6000万次“snaps”，到现时为止照旧高出了50亿次——因循着这个信念。”
“Snapchat的快速增长，让咱们想起另一款转移应用顺序——Benchmark在早期阶段投资过，并从中获取了薪金——Instagram，”他补充说念。
对于像Upfront Ventures的马克·苏斯特（Mark Suster）这样的前期投资者来说，Snapchat与犯警行为的关联太多了，是它难以克服的弊病。
“我刚才（也许是6个月前）看到了一个名为TigerText的情势，”苏斯特其后在他的博客上写说念。“这是一个让‘文本自动隐没的应用顺序’，创始东说念主告诉我，他们给这家公司起了这个名字，是因为这个想法源自于泰格·伍兹( Tiger Woods )是怎样被发现糊弄配头的，因为他的通盘情妇都保存了他的短信......当我第一次谋划Snapchat时，这个容貌在我脑海里绝顶清醒。”
苏斯特不想支合手Snapchat，因为它看起来就像是主要受众用来糊弄丈夫的应用顺序。他承认这是瞎想力的失败，是一个造作。
“东说念主们认为，色情是许多新式的互联网服务的第一个用例，偶然它便是这样的，”Altimeter Group的苏珊·埃廷格（Susan Etlinger）最近告诉《纽约时报》。关联词，这并不一定意味着色情将是唯一的、以致是主要的用例。
Snapchat最早的得胜是，斯皮格尔坚强到应用顺序的使用量在Orange County的一所微型中学里，每天早上8点到下昼3点之间都在激增。这是因为斯皮格尔的母亲告诉了他的表弟，一个学校的学生，对于这个应用的事情。它从那里传播开来——用斯皮格尔的话说，孩子们把它行为“课堂上传字条的数字版块”。
那是拉斯基和Benchmark投资的应用顺序——不是一个“约炮”的应用顺序。是一个即使在早期阶段，也有不可否定的病毒式传播和用户高参与度的应用顺序。
Accel在Facebook上的得胜和Benchmark在Snap的得胜，解释早期提议高额报价，并积极换取投资走向得胜可能是一个很好的策略。
关联词，正如咱们从King Digital Entertainment的例子中所看到的那样，这种投资并不老是罢免线性旅途的。
6、King Digital EntertainmentActivision在2015年收购了《糖果碎裂外传》（Candy Crush Saga）的制作商King Digital Entertainment，匡助这个公司成长为民众最大的游戏汇聚，领有高出5亿用户。59亿好意思元的收购价也使Apax Partners从中获取了极大的薪金。其时，Apax Partners领有King Digital 44.2％的股份。
早些年，King在2014年的IPO受到热捧。King商量，以总估值为76亿好意思元出售2220万股份。其时，该公司的估值接近71亿好意思元，每股22好意思元。
Index Ventures在2005年投资了King，不久之后罢了了其8％的股份，获取的薪金约5.6亿好意思元。
Apax Partners也在2005年头次投资了King Digital。其时，该公司还莫得从2003年濒临歇业的景色中走出来，离推出其最大的现款牛游戏《糖果碎裂外传》还有9年的期间，风险投资市集，仍旧有着几年前互联网泡沫离散的“后遗症”。
在这些身分的轮廓下，Apax获取了King Digital的渊博股权，为45% 的股份支付了大要3600万好意思元。
2012年，King Digital推出的《糖果碎裂外传》大受迎接。在当年年底，应用的下载量高出1000万。在两年后，它的日活用户达到了9700万。
在公司2014年IPO时，Apax的股权价值约为2005年的100倍。这是Apax迄今为止最得胜的投资。
King Digital的总体月活一直在保合手增长：
这一增长引起了Activision的眷注，Activision是以《服务召唤》（Call of Duty）和《吉他英杰》（Guitar Hero）等游戏而闻明的大型游戏制作商。2015年，Activision接洽Apax，究诘其是否会琢磨出售其在公开来去中所合手的King的股票。
关联词，Apax不单是想要出售：该公司看到了合座收购King的可能性，其44％的股份使其在这笔来去中有首要发言权。Apax将King的首席履行官带进了与Activision的对话中。临了的来去价钱要高出King的股价。
Apax通过积极参与谈判，从而在从King的退出中获取了最大化的投资收益。
阿里巴巴收购UCWeb与这笔来去有一些相似之处：一个投资者（阿里巴巴）跟着期间的推移，增多了其所合手有的该公司的股份，并获取了更大的影响力。关键的区别是阿里巴巴莫得出售他们的投资; 相背，这位投资者我方收购了这家公司。
7、UC2014年，阿里巴巴收购转移浏览器公司UC，是截止到其时中国规模最大的互联网来去。这笔来去对 UC 的估值约为47亿好意思元。然后，它匡助阿里巴巴在转移领域中占据了立锥之地，并将其估值从800亿好意思元提高到2300多亿好意思元，增长了3倍。
在这次来去之前，UC首席履行官俞永福曾宣称，改日不会听到UC被谁收购，而是UC收购了谁。阿里巴巴创始东说念主兼首席履行官马云花了多年的努力才改变了这少许。
从2008年到2014年的6年间，阿里巴巴通过策略性的投资数亿好意思元，最终累计合手有UC 66％的股份，与UC建立了配合关系。临了，这种关系得到了薪金。
最早投资UC的是晨兴老本和联创策源，它们在2007年共同投资了UC 1000万好意思元的A轮融资。
其时，UC照旧在转移浏览器领域培植了几年，但并莫得从中获取收益。
此外，UC还为还为中国电信公司提供定制转移浏览器和参谋服务。但俞永福决定出售盈利的B2B部门，以便公司或者愈加专注于消费者时刻。
要作念到这少许，UC需要资金。
2008年，马云和俞永福第一次碰头。阿里巴巴于2009年参与了该公司1200万好意思元的B轮融资。2013年3月，阿里巴巴再次投资约5.06亿好意思元；2013年12月，又投资1.8亿好意思元。完成了这些来去后，阿里巴巴获取了UC公司66％的股份。
很快，对于晨兴老本想要退出的废话出现了，称百度正在寻求收购他们合手有的股份。
俞永福告诉媒体，尽管有传言，但UC莫得出售的意愿。据报说念，他拒却了百度提议的估值约8亿好意思元的报价。相背，他坚合手认为UC将收购其他公司。
不外，到2014年，阿里巴巴将领有UC三分之二的股权，马云获取了董事会席位。其时，这家转移浏览公司被认为是中国“临了一个细腻的收购标的”。
“在业内的通盘东说念主当中，马云是极具有策略目光的东说念主之一，”俞永福其时告诉The Next Web。几个月后，马云提议了平直收购该公司的提议，两个月之后，来去最终敲定。
当被问及为什么在多年反对被收购后，接受了阿里的收购时，俞永福告诉记者，他信任马云:“咱们有着雷同的愿景和梦想。”
这次收购对阿里巴巴来说是一个强有劲的策略举措。在IPO时，阿里巴巴明确暗示，转移通讯的崛起是它需要琢磨的问题。如果它不可适应，阿里巴巴将会被转移服务更刚劲的公司所取代，比如腾讯和百度。
阿里巴巴收购UC，对百度的盈利业务酿成了浩大的影响。此前，百度是UC转移浏览器的默许搜索引擎，从中受益良多。
临了，这次收购似乎也有助于匡助行将IPO的阿里巴巴向投资者解释，阿里巴巴知说念我方的短板，并正在积极努力地去填补。天然收购UC并不是唯一的影响身分，但阿里巴巴的估值如实从2012年的350亿好意思元飙升至2014年IPO的1680亿好意思元。
收购UC对阿里巴巴来说，是一次多管都下的得胜之举。
阿里巴巴得胜收购UC，关键在于马云与该公司配合了6年，照旧成为了其值得相信的配合伙伴。他是一个从一运行就看好UC的东说念主，而不是其后被UC的得胜中招引而来的东说念主。他亦然一个懂得在新兴市集建立公司需要作念哪些服务的东说念主。
8、阿里巴巴2014年，阿里巴巴在IPO时出售了220亿好意思元的股票，这是有纪录以来最大的IPO。14年前的2000年，日本电信巨头软银投资2000万好意思元获取了阿里巴巴34%的股份。这次IPO中，阿里巴巴以2310亿好意思元的市值收盘，软银合手有的阿里巴巴的股份市值高出600亿好意思元。
软银投资时，阿里巴巴还莫得收入，也莫得形成生意模式。软银创始东说念主孙正义之是以作念出投资决定，是因为他知说念互联网行将改变中国，因为互联网照旧改变了日本和好意思国。1999年，他会见了20位中国改日的互联网企业家，最终挑选了一位进行投资。他的名字叫马云。
“咱们莫得谈收入，以致莫得谈生意模式，咱们只是谈了共同的愿景，”马云其后说。
“我的投资基于我的感觉，”孙正义说。
1999年，孙正义和软银照旧在互联网领域进行了两笔大型投资。两家公司都取得了浩大的得胜：
雅虎：软银在1995年向雅虎投资了200万好意思元 。根据BBC的讯息，三年后，雅虎成为了民众最受迎接的互联网会话启程点，每天页面浏览量达到1亿。
雅虎日本：日本雅虎分拆 起初于1996年上市。到2000年头，它的股票是日本第一个以每股1亿日元以上的价钱来去的股票。
在马云和孙正义第一次碰头的前几年，雅虎日本发展绝顶赶快。受到启发的马云运行在中国市集建立流派网站。
2000年，孙正义在上述的中国检会之旅中发现了阿里巴巴，并谨慎支合手马云情势。
14年后，阿里巴巴的IPO招股书中涌现，软银是最大鼓动，合手有34.1％的股份。这使得孙正义绝顶奢靡——现时，他是日本首富，净钞票达216亿好意思元。
《福布斯》报说念称，2000年的互联网泡沫苟且，“削减了软银市集的99％的市值，并将孙正义的净钞票减少了近90％”。走时的是，阿谁时候，他在阿里巴巴的股权圆善无损——今天，这些股权的市值达到了1300亿好意思元。
阿里巴巴股权的市值让孙正义或者延续拿出债务为软银的运营（以及收购）提供融资，称“软银是一只为了下金蛋而吃掉债务的鹅”。
如今，软银集团可以说是民众最大的私东说念主公司投资者，这要归功于其930亿好意思元的愿景基金（这个基金也得到沙特阿拉伯和苹果等深度投资的投资者的支合手）。
阿里巴巴在中国电子商务市集上掀翻了第一波波澜。对旁不雅者来说，它的得胜象征着浩大的市集后劲。很快，其他创业者和投资者都想从平分一杯羹。
一段期间后，风险投资公司当天老本支合手了一家新的中国电子商务公司：京东。
9、京东2006年，中国电子商务公司京东的创始东说念主刘强东寻求200万好意思元的投资，来因循公司运营下去。为此，他求援于中国的私募股权投资公司当天老本。当天老本临了决定投资1000万好意思元。其后解释，这是一个贤达之举。
当京东于2014年上市时，这些投资换来的股份价值24亿好意思元。
在当天老本完成对京东的初次投资后的几年里，中国电子商务出现了爆炸式增长——许多其他的公司运行镇静到京东。
沃尔玛在2011年参与了该公司15亿好意思元的融资。其后，这家零卖巨头将其在中国的电子商务业务出售给京东。到2017年2月，沃尔玛合手有的京东股权达到12％。
Ontario Teacher’s Pension Plan Board也进行了投资，参与了2012年11月对京东进行的4亿好意思元私募股权投资。京东上市后，这些投资换来的股份价值增至6.3亿好意思元。
就其本人而言，当天老本得胜地投资于一个刚刚失去了一位巨头的新兴市集。2006年，eBay逃离中国，其竞争敌手淘宝在一场代价奋斗的“战斗”后在市集上占据了主导地位。
在淘宝与eBay之战之后，中国的电子商务行业经历了十年沉稳发展，平均每年的增长达到了25％以上。对于京东的投资者来说，这是一个浩大的到手。
关联词，到了2006年，试图在原土电子商务市集上占据立锥之地的京东，资金照旧衣衫不整。尽管在现款短缺的情况下，京东的董事长兼首席履行官刘强东照旧想扩大公司提供的商品种类，并开发新的软件。
就在那时，他战争到了当天老本。提议了我方打造一家“全场所服务的在线零卖商”的愿景，专注于物流，并寻求200万好意思元的投资。
当天老本投资了1000万好意思元，因为中国电子商务市集刚刚出现了一个“互联网巨头般”（eBay）的缺口。京东不需要破坏阿里巴巴和淘宝，哪怕它可能只占市集的一小部分，就能产生浩大的薪金。
投资者对公司和市集的信心得到了薪金。今天，京东在中国的B2C在线购物市集结延续增长，占据了更大的份额。
天然京东和阿里巴巴仍然是时刻上的竞争敌手，但它们都在成长，并试图占领不同的细分市集。
天然，偶然候，如果创业公司和投资者把股票出售给占主导地位的竞争敌手的话，会获取更多收益。
这便是Delivery Hero和Foodpanda竞争时发生的情况。Delivery Hero到手，但Foodpanda的投资者也获取了可以的抚慰奖。
10、Delivery Hero欧洲的外卖服务公司Delivery Hero于2017年上市，估值为51亿好意思元。这对于Delivery Hero的前竞争敌手和最大投资者Rocket Internet而言，是一个蹙迫时刻，Rocket Internet在两年前获取了该公司30％的股份，成本为5.6亿好意思元。合座账面薪金达到了3倍。
Delivery Hero有许多早期投资者，包括Holtzbrinck和Team Europe，以及Point Nine Capital，WestTech Ventures，Kite Ventures和ru-Net等。
真理真理的是，“创业公司孵化器”Rocket Internet和Delivery Hero曾经是竞争敌手。Rocket支合手了一家名为Foodpanda的公司，该公司在食物外卖领域与Delivery Hero竞争。
直到2016年底，这两家公司都在蚁协力量辞寰球不同的地区进行推广：
Delivery Hero专注于欧洲，拉丁好意思洲和亚洲的市集
Foodpanda专注于印度，墨西哥，东南亚，俄罗斯和巴西的市集
在2016年末，Rocket将Foodpanda卖给了其前竞争敌手Delivery Hero。来去资金主如果通过向Rocket增发Hero的新股，将其股份增多到37％。Rocket通过将运营周折的公司卖给了更刚劲的公司，从而获取了7.5倍的薪金。
Foodpanda并莫得在拥堵的外卖市集上与Delivery Hero竞争，而是遴荐了配合，就像Uber和滴滴出行在中国市集进行的那样，全部获取更大的到手。
这次合并，让Delivery Hero在外卖行业占据民众主导地位。
2017年，Delivery Hero在通盘地区都取得了增长：第一季度，欧洲的收入增长44％。这一得胜为国际公司提供了一种新模式。
当一个公司试图在民众范围内推广时，可以与当地的竞争敌手进行游击战。就将会有可能将许多小公司蚁合在全部，形成详尽的区域汇聚效应。
由萨米尔手足运营的德国上市控股公司Rocket，已在民繁多个领域和民众范围内克隆了好意思国企业。该公司通过念念考更大的策略图景，并或者在争斗中承认失败，来追求投资薪金最大化，只需要投资好意思元就行了。而不是追求来自于“赢得市集”带来的自我激励。
这种情势让Rocket Internet获取了浩大的薪金，即使在竞争敌手失去市集份额的地方亦然如斯。跟着科技创业在中国、印度和亚洲其他国度(除了欧洲)生根发芽，Rocket Internet取得了浩大的到手。
跨不同地区和国度/地区的整合可以为公司带来浩大利益，并为客户提供更多价值。这恰是Zayo对另一个细分但旺盛发展的市集面作念的：土产货光纤供应商。
11、Zayo2014年，好意思国光纤运营商Zayo的上市代表了光纤行业的一个浩大蜕变。投资者以45亿好意思元的估值从该公司退出。这对于畴前十年一直逾期的行业来说，是一个令东说念主饱读舞的IPO。这使得主要投资者、合手有该公司11.4 %股份的Columbia Capital ，得到了5亿好意思元的薪金。
Zayo主要价值主张是，公司或者将不同光纤服务提供商的居品整合到全部。其时，好意思国光纤市集是由地区性的公司组成的。许多公司的增长都受到了2000年代汇聚泡沫和萧疏的影响。它们是散布的，而且大部分都大同小异。
Zayo进入，并运行整合这个行业，积极筹集资金收购其他光纤汇聚和基础设施公司，在 IPO 时，系数收购了32家公司。
2007年，高出5家公司投资了Zayo的2.25亿好意思元A轮融资，其中包括Oak Investment Partners，Battery Ventures和Columbia Capital等。正赶上光汇聚市集从汇聚泡沫苟且后运行复苏一样，公司和家庭对带宽的需求正在赶快增长，但大多数构建带宽基础设施的公司都是微型的、零落的和土产货化的。
这酿成了Zayo所谓的“光纤孤儿”——区域性的光纤汇聚与周边地区休止，无法跨区域提供价值。Zayo运行收购并整合它们。
Zayo廉价收购那些照旧过度建设、需要出售的公司。同期相信，在改日几年它们提供服务照旧会被东说念主们需要。
从历史上来看，对于许多组织来说，带宽需求一直以每年50%到100%的速率增长。
Zayo诳骗地舆上的契机。发现了一个散布的、瓦解冰消的领域，看到许多公司都在提供雷同的服务。然后，对对这些公司进行整合，并获取了薪金。
偶然候，如果一家公司有智商收购颓势公司，扩伟业务，而且比现存公司有更好的履行力，那么进入一个竞争强烈的领域是值得的。
辞寰球的另一个地区，Mobileye偏激投资者通过另一种地舆上的契机来创造了历史。它并莫得整合竞争强烈的领域，而是在莫得东说念主镇静到的领域培植。
12、MobileyeMobileye是较早认识到自动驾驶改日的公司之一。在谷歌2009年推出自动驾驶时刻10年前，它就运行研发自动驾驶汽车的时刻了。2014年，Mobileye以53亿好意思元的估值上市。
在2017年，在来自谷歌和Uber等公司的压力越来越大之际，有东说念主瞻望Mobileye的股价很快就会回调——相背，它被英特尔以153亿好意思元的价钱收购。
Mobileye的投资者中有几家以色列投资公司。2003年，Mobileye从一些以色列企业家和风险投资机构筹集了1500万好意思元，包括FIBI Holding、Motorola Solutions Venture Capital、Colmobil Group、Lev Levayev、Delek Motors、Solid Investment Bank、Eldan和Ari Steimatzky。
Colmobil是唯逐个家在IPO之后莫得出售任何股票的投资机构——它合手有的7.2％的股权在Mobileye被收购时价值约为10亿好意思元。
Mobileye最大的好意思国投资者是高盛集团，后者在2007年插足了约1亿好意思元，使得该公司的一些早期投资者立即获取了10倍的薪金。 来去完成后，高盛公司拿到了大要12.3％的股份，在公司上市时卖掉了简直通盘的股份。
尽管高盛投资Mobileye比许多以色列风险投资公司晚了许多，但高盛仍然获取了10倍的投资薪金。它是通过走出传统的创业投资中心，果敢投资，来作念到这少许的。
从历史上看，耶路撒冷并不是一个创业中心，以致在以色列内都不是。即使在今天，特拉维夫（Tel Aviv）仍被认为是在以色列建立创业公司的“真实”地方。
关联词，Mobileye是从耶路撒冷起家的。尽管耶路撒冷的名声与特拉维夫没法比，但实践上它对于像Mobileye这样的高技术公司来说，是一个绝顶成心的地方。
耶路撒冷是希伯来大学的所在地，这所大学的数学和筹画机科学专科在民众处于顶尖水平。耶路撒冷领有来自俄罗斯和其他地方的时刻简洁的侨民东说念主口，这让Mobileye领有了一批天禀异禀的工程师可以遴荐吸纳，来作为早期的职工。
希伯来大学筹画机科学与工程学院的讲授创办了这家公司：阿姆农·沙夏（Amnon Shashua）其时在该大学学习机器学习，他共同创办了这家价值153亿好意思元的公司，同期担任首席时刻官。都夫·艾维瑞姆（Ziv Aviram），他的共同创始东说念主，研究工业工程和经管，并以经管起初的以色列零卖公司而闻明。
“在此期间，耶路撒冷领有的资源比以色列其他任何地方都多——学术界、高质料的东说念主口、更多的资金以及Teva和英特尔等跨国公司。这是高技术和创业公司的沃土，”以色列企业家艾利·武尔特曼（Elie Wurtman）在2016年接受Haaretz采访时说。
特拉维夫可能是以色传记统的“时刻中心”，但也有充分的根由让风险投资家去眷注耶路撒冷——房钱较低、可以很容易地进入希伯莱大学，领偶然刻简洁的侨民东说念主口，以及政府的税收优惠。
2015年，《企业家》杂志将其列为硅谷之外五大适应创业的地区之一。
然则，地缘政事和经济环境使Mobileye很难获取传统的风险投资支合手。Mobileye成立于1999年，在2000年至2005年的巴勒斯坦举义和和2002年汇聚泡沫离散之前。
在严酷的创业环境中，Mobileye 摄取住了老练，到2013年，它的估值达到了15亿好意思元。
今天，耶路撒冷的创业公司正在赶快发展，Mobileye的IPO以及随后向英特尔的出售，只会加快这一进度，因为它将创始东说念主和职工带来数十亿好意思元的收入。
正如寰球各地无数新兴的创业中心所发生的那样，那些走时的职工——不安天职、奢靡教学和充满渴慕——现时照旧有了老本去创办我方的公司并进行投资了。
领有教学丰富的创始东说念主的公司，在取得得胜上将会更具上风。正如中芯国际( SMIC )所标明的那样，当这些创始东说念主有契机在一个有需求的市集上痛快成万古，他们可以往前走得更远。
13、中芯国际迪克·克拉姆里奇（Dick Kramlich）在New Enterprise Associates（NEA）的合伙东说念主告诉他，当他建议他们投资1亿好意思元到中芯国际( SMIC )时，他们认为他疯了。
关联词，在2004年的IPO中，中芯国际召募了17亿好意思元之后，这笔来去使得NEA获取了多倍的薪金。
克拉姆里奇和NEA通过投资中国时刻市集获取了这些薪金，而硅谷的其他风险投资公司并莫得崇拜对待它。
2003年，中芯国际完成了6.3亿好意思元的C轮融资，其中包括NEA，Oak Investment Partners和Walden International，以及一些主要的国际投资公司：Vertex Ventures Israel，淡马锡控股，H＆Q亚太，Beida Microelectronics Investment和上海实业控股。
其时，中国刚刚对外资洞开了半导体产业，大多数好意思国投资者不知说念会发生什么。这是一个未知的领域。莫得确凿的模子可供参考，克拉姆里奇的合伙东说念主称之为“地缘政事风险”。
关联词，克拉姆里奇坚称中芯国际是一笔有价值的投资。
起初，需要琢磨的是中国的增长率。哪怕在20世纪90年代后期降速了下来，还能沉稳保合手在约7％或8％。作为参考，好意思国平均每年的增长约3.22％。
其次，中国（其时）销耗的半导体比寰球上任何其他国度都多。他们的半导体消费率每年增长24.8％，而民众的平均增长率为3.8%。
第三，中芯国际的团队由来自亚洲其他国度的半导体行业资深东说念主士组成。他们照旧在韩国和其他地方建立特出胜的半导体业务，现时终于有可能投资于这些业务。
一支教学丰富的半导体资深东说念主士组成的团队
寰球上最大和增长最快的半导体市集
合手续近10年增长在9％-13％的经济体
2002年，克拉姆里奇和NEA在飞往中国进行尽责捕快时看到了这少许。不久之后，NEA签署了一项9000万好意思元的投资公约。之后，在2003年中芯国际上市之前，该公司再投资了3000万好意思元，共计1.2亿好意思元。
到2007年，NEA向中国公司投资了大要3亿好意思元。
NEA的得胜标明，最大的契机时常存在于有风险的地方。当其他投资者感到局促时，那恰是你应该进行研究并准备我方行动的时候。
对于当地市集的微小辩别的了解，推动着改进工厂完成了一笔大型风险投资来去——好意思图。
14、好意思图好意思图，中国的相片裁剪应用顺序，在2016年IPO，是十多年来香港最大规模的IPO。公司估值49亿好意思元，并召募6.3亿好意思元资金。这象征着中国科技市集的一个里程碑——对于早期投资者改进工厂来说，它的投资薪金高达40倍。
2013年，改进工厂领投了好意思图的A轮融资。2014年，启明创投参与到了好意思图1000万好意思元B轮融资中。
好意思图之是以成为一个刚劲的投资标的，不单是是因为它是一个“效法者”。还在于投资者牵挂错过契机( FOMO )，时常会导致其它市集对“我亦然”的想法过度投资。 在错过了好意思国Groupon等得胜案例后，投资者会前去外洋寻找完好意思的复成品。这些外洋投资者时常忽略了一个居品想要获取粘性和得胜，所需土产货化的微小辩别。
好意思图不单是一个相片裁剪或“脸部优化”应用顺序。
好意思图还处于中国唯一无二的两股浩大肆量的滑流中。
起初，转移征战的爆发。在好意思图转移应用顺序推出后，中国的智高手机使用量运行呈指数增长。这给了应用顺序一个有机的增长引擎。
其次，东说念主们对好意思的渴慕越来越强烈。在好意思图推出的时候，与其邻国比较，中国的整形手术的东说念主均手术率绝顶低。到2014年，有700万中国东说念主到国外去整容。
投资者的资金，匡助好意思图在相片裁剪应用顺序背后拓展业务。它现时有23种居品。
好意思图的六大旗舰应用顺序是好意思图、BeautyCam、好意思拍，Beauty Plus，SelfieCity和MakeupPlus。时时出现时中国的应用商店的排名榜前线。
China Tech Insights陈说涌现，限定2016年10月，好意思图公司的应用顺序的用户量达到了4.56亿。用户群体覆盖在亚洲的几个国度，包括中国、印度、印度尼西亚、日本，马来西亚和泰国等。
这里的教学是，在检会当地市集时，要了解什么会使某个居品具有用户黏性。效法公司只了解公司的想法——针对特定环境的公司实践上可以细则履行。
不管是好意思图照旧中芯国际，咱们都看到了特定于环境的公司，在中国宏不雅经济变化更大的情况下快速发展。不管是洞开异邦投资照旧智高手机的发展，都给这些公司带来的浩大的得胜契机。
在这份陈说中的大部分公司，都是扈从着“风口”而行的。关联词，风口并不老是从一运行就可见的，而且还会出现断裂。
2000年，互联网创业公司受到了互联网泡沫离散的影响，可以说是饱受折磨。如果谁投资了谷歌的A轮融资，其投资的价值将会急剧下降。要想坐得住，得对其有很大的信心。对于那些投资了它的风投契构来说，留住意味着浩大的薪金。
15、谷歌1999年，谷歌从Kleiner Perkins Caufield＆Byers和红杉老本手中筹集了1200万好意思元的B轮融资。在谷歌2004年上市后一年，这些投资者的股权价值约为43亿好意思元——薪金高达300倍。
谷歌的后劲让Kleiner和红杉渡过了早期投资和IPO之间的市集悠扬。
在1999年至2004年间，纳斯达克市值损失达1.8万亿好意思元，仅在2001年就损失了其全部市值的一半。
Kleiner在1999年投资了谷歌，后者将于2004年IPO。在此期间，纳斯达克指数达到峰值，然后急剧着落。
Kleiner Perkins和红杉在悠扬中坚合手到底，直到谷歌IPO，其时科技股的市值只消它们正本的四分之一。
到2004年，谷歌照旧发展成为一家估值2300亿好意思元的公司——这在其时完好意思是个天文数字。
Kleiner Perkins和红杉投资谷歌A轮融资时的部分条件是，其集结创始东说念主拉里·佩奇(Larry Page)和谢尔盖·布林(Sergey Brin)要聘用一位外部首席履行官来经管公司。
当佩奇和布林试图反悔聘用首席履行官进行“成东说念主监管”时，Kleiner Perkins的合伙东说念主约翰·多尔（John Doerr）简直想要退出，卖掉公司的股票。但最终，多尔遴荐留住来，他劝服佩奇和布林，他们需要一位首席履行官——先容他们认识得胜的首席履行官，以了解这份服务需要什么。
在与史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）、安迪·格罗夫（Andy Grove）、斯科特·库克（Scott Cook）和杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）会面后，谷歌集结创始东说念主决定，他们也聘用外部首席履行官。多尔将他们先容给埃里克·施密特（Eric Schmidt），在2001年，施密特被聘为谷歌首位外部首席履行官。
在施密特的携带下，谷歌上市时，收入增多到了14.2亿好意思元。到2011年，佩奇取代施密特成为首席履行官的时候，收入高出300亿好意思元。
在其后的几年里，其他创业公司的创始东说念主运行不屈被专科的首席履行官和经管东说念主员所取代。然则，多尔劝服两个绝顶落寞的创始东说念主引入一个有教学的东说念主才绝顶蹙迫。最终，施密特的瞻念察力对于公司渡过互联网崩溃(互联网历史上最厄运的时期)，以及随之而来的成长厄运是至关蹙迫的。
像Kleiner Perkins的多尔这样的投资者投资这些情势的时候，他们不仅相信某些公司会得胜——他们照旧形成了明确的、对于这些公司为什么会得胜的信念，这有助于他们在其他投资机构可能退出的时候坚合手下去。
这些原则对Union Square Ventures的许多投资来说也额外蹙迫。它打败了其他几家投资机构在Twitter上的早期投资——这都是因为Twitter的创始东说念主招供他们的投资理念。
16、TwitterTwitter 2013年 IPO 时筹资18亿好意思元，估值约为142亿好意思元。投资了Twitter A轮融资的Union Square Ventures（USV），合手有的Twitter股份估值为8.63亿好意思元。
天然在后续的几轮融资中，也有许多不同的投资机构投资了Twitter，比如CRV、Kleiner Perkins、Benchmark、Insight Venture Partners等。但USV得以提前进入，并在2007年领投了Twitter 500万好意思元的A轮融资。
由于投资理念，USV打败了其他四家风险投资机构，得到了投资Twitter的契机。其创始东说念主弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）和布拉德·伯纳姆（Brad Burnham）在2003年决定，他们公司将“有一个理念，坚合手并发展它”。它将严格章程每个基金的资金是怎样使用的——不会把钱插足一家不适应理念的公司或行业。 而且，蹙迫的是，他们会公开写下这件事。
USV早期的博客中，包含了其合伙东说念主对多样公司的看法以及互联网的发展标的。年青的USV分析师查理·奥唐纳（Charlie O'Donnell）在2006年参加SXSW时千里迷于Twitter，而该公司的其他东说念主亦然如斯，威尔逊临了写了一篇对于Twitter的著作。
与此同期，Twitter一会儿大受迎接，其基础设施无法应答多量的用户涌入。该公司领有约25万活跃用户，而且作为最稀奇的酬酢汇聚之一而享有很好的名声。总统候选东说念主约翰·爱德华兹（John Edwards）在竞选行为中发布了推文，而且有假的比尔·克林顿（Bill Clinton）和达斯·维达（Darth Vader）的账户。当地警员局和消防局也通过Twitter发布讯息。
然则，这种服务在垂危的情况下一直处于崩溃旯旮。当汇聚无法使用时，用户的屏幕上就会出现“失败鲸鱼”。很快，这个屏幕成为人所共知的信号，标明 Twitter 正在濒临严重的扩展问题。
Twitter团队需要筹集资金，聘用工程师来建设基础设施。集结创始东说念主杰克·多尔西（Jack Dorsey）和伊夫·威廉姆斯（Ev Williams）知说念他们将与USV配合，因为他们照旧在威尔逊的博客AVC上看到了USV对Twitter的愿景。
2007年4月，威尔逊写了一篇著作，说他把Twitter看作是“互联网景色的播送系统”。他写说念，汇聚上还莫得这样一个网站，是以Twitter“就会成为它”。因此，它将成为像亚马逊、eBay和Facebook这样的公司，成为当代互联网的关键服务之一。
由于他们在中心论点上达成了一问候见，他们也都答允，收入和生意模式可以在以后得到科罚。
威尔逊在博客著作中提到了USV在del.icio.us上的投资时，曾经写下的的“一齐走下去”的生意模式。其后，他用一些雷同的话语来解释该公司在Twitter上的投资：
“正如咱们在投资Delicious时所说，每个东说念主都会问的问题是‘什么是生意模式？’？说真话，咱们还不知说念。咱们投资的资金将用于使Twitter成为一个更好、更可靠和更刚劲的服务。这便是现时需要眷注的地方。咱们将有足够的期间来细则生意模式，而且有许多选项可供遴荐。”
许多风投都退出了Twitter的潜在来去，根由是衰败收入，也莫得任何获取收入的商量。雅虎倒是有收购的意向，然则1200万好意思元的价钱让谈判不欢而散。最终，急于建设服务正常运行的需求，多尔西和公司转向了USV。
USV很好地领会了Twitter的愿望，以至于当多尔西在与雅虎收购谈判期间，为Twitter的想法辩白时，他援用了威尔逊的言论：
“我认为Twitter是一种实用用具，”杰克在与雅虎的一次会面中说。“一个互联网播送系统。”然后他运行容貌他对Twitter的看法，指出它“像电一样”。
天然 Twitter 让雅虎和大多数风险投资者感到困惑，但它并莫得让 USV 感到困惑。这家公司在他们的博客上绝顶明晰地标明了这少许，当Twitter想要筹集资金时，它就来叩门了。
创业者莫得无穷期的期间来筹集资金。如果一家风投公司或者明晰地抒发他们对改日的潜在信念和投资理念，他们就可以招引一个更刚劲、更自我遴荐的创始东说念主群体进入来去历程，这些创始东说念主对我方与合适的投资者配合充满信心。
但信念不仅能匡助创业者找到你，还能以另一种情势阐述作用，匡助公司找到契机。对于USV来说，它匡助公司找到那些投资者认为正在沿着得胜的轨迹发展的公司。Zynga偏激大规模的IPO便是一个完好意思的例子。
17、ZyngaZynga在2011年70亿好意思元的IPO，创造了酬酢游戏的历史。这对于Zynga投资者 Union Square Ventures （USV）来说，亦然一个蹙迫的时刻。在Zynga上市的时候，其合手有5.1%的股份。
USV在Twitter上的得胜，在于发现了一个重生的汇聚，并认识到像Facebook这样刚劲而快速发展的汇聚，即使不是盈利更高的公司，也能创造出同样的平台。
2008年，USV领投其2000万好意思元的A轮融资时，Zynga成立还不到一年。其他的Avalon Ventures、Foundry Group和Clarium Capital等风投以及雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)和彼得·泰尔等天神投资东说念主也加入了这笔来去。
此时，“平台期间”还为时过早。在现存酬酢汇聚之上建立平台的想法并不是一件容易的事情。
但正如 USV 合伙东说念主弗雷德·威尔逊(Fred Wilson)所解释的那样，Zynga在酬酢汇聚之上创建基于汇聚的游戏的主见，是一个尚未开发的契机。他相信，公司可以根据现存酬酢平台的汇聚效应快速扩大游戏规模。
这一想法源于USV的投资理念：投资于用户体验不同的大型用户汇聚，并通过汇聚效应进行着重(跟着汇聚规模的扩大，汇聚会越来越有价值和见缝就钻)。
“在酬酢汇聚之上建立游戏汇聚是一个很大的想法，”USV的弗雷德·威尔逊写说念。“它从伟大的游戏运行，不管是像扑克和二十少许那样的及时游戏，照旧像Scramble这样的基于回合的游戏。但最蹙迫的是插入多样酬酢汇聚的API，以便你可以舒缓找出哪些一又友在线，并随时准备与你全部玩。作念好这两件事很周折，迄今为止，除了Zynga游戏汇聚之外，莫得哪家公司或者在多个汇聚上部署多种游戏来完成这些服务。”
通过使用消费者行径数据来增多用户参与度，Zynga可以扩大其汇聚。Zynga团队的创始成员之一安德鲁·特拉德( Andrew Trader )暗示，公司对方针的眷注是其最蹙迫的企业价值。
值得镇静的是，Zynga创始了基于事件的分析时刻，并在游戏中添加粘性功能和机制。他们还建立了我方的里面分析平台ZTrack，来进行重型分析。此外，他们创建了模子，用于游戏和功能发布之前分析游戏和功能的性能，以便他们可以使用游戏过程中采集的行径数据立即运行迭代。
Zynga跨多个游戏的平台意味着他们可以起初多个不同界面采集用户行径，并根据最招引东说念主的特征和行径饱读励用户从一个游戏迁移到另一个游戏。
然后，他们使用这些数据，来了解他们怎样将游戏顶用户的行径货币化。 由于许多Zynga的游戏都是免费的，而且触及以真钱购买假造商品，因此公司有必要弄明晰用户支付的游戏事件和功能曲直常蹙迫的。通过分析用户数据，他们很早就发现了这少许。这有助于他们从假造商品中快速增多收入。
Zynga可以复制Facebook的发展过程，并建立我方的大型汇聚。TechCrunch报说念称，Zynga在2008年的时候，就在Facebook上领有160万的逐日活跃用户，现款流为正。这激励了其他公司和投资者的眷注。Kleiner Perkins和Institutional Venture Partners领投了2900万好意思元的B轮融资。USV也参与到了这一轮的融资中。
在Zynga70亿好意思元的IPO 中，USV再次获取金牌，获取了75至80倍的薪金。
就Zynga来说，USV是最早的投资者之一，也对Zynga 首席履行官和创始东说念主马克·平卡斯（Mark Pincus）有很强的信心。比较之下，USV对Lending Club的投资来得较晚。然则，他们决定不才一轮投资Lending Club的时候，为这一家理念驱动型的风投公司重写我方的法则手册提供了一个模子。
18、Lending Club当市集贷款创业公司Lending Club于2014年上市时，其 IPO 获取了20倍的逾额认购，股价其首个来去日高涨了56％。
在上市的时候，Lending Club的背后照旧蚁合了许多知名的投资者。但它也有一个你可能莫得预猜测的投资者——不是因为这个投资者不投资汇聚化的消费者创业公司，而是因为它往常不会投资A轮以后的公司：Union Square Ventures（USV）。
2007年，Lending Club从Norwest Venture Partners和Canaan Partners筹集了1030万好意思元的A轮融资。两年后，Morgenthaler Ventures投资了其1200万好意思元的B轮融资。在2450万好意思元的C轮融资中，Foundation Capital加入其中。直到Lending Club在2011年进行2500万好意思元的D轮融资时，USV才投资。
到上市时，Lending Club 54亿好意思元的估值给USV带来了4亿多的薪金。
USV对Lending Club的投资生命交关，因为这是USV第一次在莫得参与前几轮融资的情况下投资一家处于后期阶段的公司。
以前，USV会限定我方不琢磨这些公司，而且其对早期投资和占据大部分股权抱有强烈的信念。后期投资明白不会有这样的待遇。
自Lending Club成立以来，USV就照旧坚强到了它的存在。他们建立了一个在线的P2P贷款平台。贷款东说念主可以借钱给Lending Club采集利息，而借钱东说念主可以以比银行低的利率获取贷款。
USV对P2P贷款的想法感兴味，但最初并莫得遴荐投资该公司。这个公司提供的服务似乎只是招引风险较高的借钱东说念主。贷款东说念主正在赔本， 似乎莫得什么额外的东西可以让用户留不才来。
但其后，Lending Club改变了他们的生意模式，使公司适应USV对于汇聚效应的理念。这也为Lending Club的实践增长掀开了大门。2011年，弗雷德·威尔逊和他的团队决定投资。
Lending Club改变了新借钱东说念主的审批法则，并将新贷款的总体审批率降至10％时，似乎打开了良性轮回的大门。它的投资者运行看到更好的薪金。使用量运行增多。一会儿之间，Lending Club有了真实的汇聚效应。有了更多好的借钱东说念主，你会招引更多的好贷款东说念主，表面上这两者会同期增长。USV的闻明理念运行在Lending Club上得到证实：
投资于用户体验不同的大型用户汇聚，并通过汇聚效应进行着重。
USV通过当年早些时候成立的Opportunity Fund投资了Lending Club。在一篇博客著作中，USV解释说，他们的Opportunity Fund将允许他们在以后的几轮投资中增多对现存投资组合公司的投资，而且投资于他们一直眷注，但其后无法尽快投资的公司。
大多数习尚于早期投资的投资者不但愿进入那么晚。当你在D轮的时候第一次投资一家公司时，获取可不雅薪金就周折得多。但根据威尔逊偏激团队的理念——Lending Club一会儿适应——这仍然是 Lending Club 汇聚推动增长的早期阶段。如果能进入的话，溢价将会绝顶可不雅。
从2011年USV投资到2014年IPO，Lending Club将贷款利率从最初的每月2000万好意思元提高到5亿好意思元。在IPO中，他们筹集了8.7亿好意思元。
最近，USV投了其他的市集贷款机构，一个名为Upgrade的信贷创业公司。这是Lending Club创始东说念主雷诺·拉普兰奇（Renaud Laplanche）的另一项冒险。2017年早些时候，USV领投了Upgrade 6000万好意思元的A轮融资。在一篇博文中，USV称Upgrade为“Lending Club 2.0”，并暗示他们很忻悦延续投资市集贷款模式。
USV的理念一直保合手不变。但情况的变化—— 公司的标的和市集的老练度——让USV或者以一种新的视角看待Lending Club。到2011年他们投资时，他们知说念我正直在进行一项他们坚信不疑的投资。
坚决的理念听起来可能像一种难以量化的感觉，事实如实如斯。但这很关键。理念匡助投资者精雕细琢，反过来也会为成长型公司提供更多的支合手。事实上，投资者的理念对于咱们名单上的另一家公司 Genentech 来说是必不可少的。
19、GenentechGenentech是一家成立于1976年的生物时刻公司，在2009年被瑞士医疗保健公司Roche以468亿好意思元的价钱收购，成为民众头条新闻。作为该公司的第一个投资者，Kleiner Perkins Caufield＆Byers得到了创始合伙东说念主汤姆·帕金斯（Tom Perkins，现时已故）所称的“历史上最大的收益之一”。
通过他不懈努力使Genentech取得得胜，帕金斯本东说念主为创业风险投资创造了一个新的模式。
1976年，当帕金斯对Genentech投资时，简直还莫得什么“生物时刻”行业可言。由于莫得专门的专科常识，帕金斯不得不自学基础常识。然后，他矢志不渝地培育出了硅谷有史以来最不寻常的公司之一。
一直以来，他都认为这笔投资很可能是公司的全部损失。关联词，最终，他以为一切都很完好意思：“我的确认为，如果咱们必须重作念一遍，咱们会以同样的情势来作念，”他说，“我认为咱们莫得犯过一个策略造作。”
20世纪70年代中期，科学界和风险投资界都对基因工程的生意可行性合手怀疑立场，这是Genentech的主要眷注点。今天，这样的怀疑照旧隐没殆尽了。更平庸的生物时刻部门每年能带来数千亿好意思元的收入。
帕金斯看到了新兴科学领域的市集后劲。他莫得依赖其他投资者或公司的证明，而是主动向专科研究东说念主员寻求科学建议，并诳骗这些建议来指导他的投资决策。
在这样作念的过程中，他匡助促进了一家每个东说念主都想要毁灭的公司的发展。
1976年，赫伯特·博伊尔（Herbert Boyer）博士和Kleiner Perkins 的前投资东说念主罗伯特·斯旺森（Robert Swanson）创立了Genentech。两东说念主都认为重组DNA的新时刻可以用于大规模市集支援。但其时渊博的科学和生意不雅点认为，这项时刻还需要10到15年才气发展老练。
博伊尔和斯旺森在当年四月份运行配合，并以每个500好意思元的价钱为他们的情势提供资金。在经历了几个月的闲静和抗拒之后，他们找到了投资老本。两东说念主向斯旺森的前任雇主汤姆·帕金斯提交了一份长达8页的生意商量书。
根据沃顿商学院的一篇著作，帕金斯在进行一项看似豪恣的投资之前，作念了他的研究。他指出了两个时刻问题，他认为这两个问题是公司取得得胜的基础。然后，他将这些问题提交给专科研究东说念主员，直到他得到了积极的效果，才插足了25万好意思元的资金。
帕金斯最终担任Genentech的董事长。据《纽约时报》报说念，他称Genentech是他最可爱的投资。
像《快公司》这样的媒体征引了帕金斯对Genentech的投资，解释该公司“具有发出下一件大事的巧妙决窍”的笔据。然则这忽略了投资的一个关键细节：帕金斯从一运行就培养了公司不太可能实现的愿景，并匡助公司取得特出胜。
这些报说念也淡薄了汤姆·帕金斯作为Genentech董事长亲力亲为的服务。帕金斯被认为是风投在其投资组合公司中阐述更大实践经管作用的前驱。据英国《金融时报》报说念，帕金斯在Kleiner Perkins Caufield＆Byers的其他创始合伙东说念主弗兰克·考菲尔德( Frank Caufield )和布鲁克·拜尔斯( Brook Byers )暗示:“他将咱们今天所知的创业风险老本界说为，不单是是提供资金，而是匡助创业者诳骗运营专科常识实现我方的愿景。”
自Kleiner投资Genentech以来，有一件事情莫得改变，便是在沙丘路的许多风险投资公司渊博不肯投资生物时刻。除非参与其中的创业者可以让他们的生物时刻公司看起来像一家软件公司。Stemcentrx匡助Founders Fund使其第一个生物时刻投资成为有史以来最大的退出，便是应了这个准则。
20、Stemcentrx2016年4月，制药公司AbbVie以19亿好意思元现款和30亿好意思元的股票收购了一家微型生物时刻创业公司Stemcentrx。据报说念，其中约17亿好意思元平直流向了投资于该公司最大的投资者Founders Fund，后者系数向Stemcentrx投资了约2亿好意思元。在被AbbVie收购时，该公司的估值达到102亿好意思元。
Stemcentrx也得到了来自其他投资者的投资，其中许多东说念主（如Founders Fund）倾向于不投资于生物时刻，其中包括埃隆·马斯克（Elon Musk）和红杉老本。富达在2015年领投了2.5亿好意思元的G轮融资。
关联词，对于Founders Fund来说，这是该基金在单一公司进行过的最大投资之一。这少许尤其值得镇静，因为Founders Fund以寻找投资于其他风险过高的公司和行业而闻明。生物时刻是一个人所共知的危境行业，可以说比软件更具风险。
在软件中，代码老是会因为某种原因而中断。如果你能找出造作，你可以使它再次服务。对于东说念主类生物学，有太多咱们根柢不知说念的中断，如果你找不到造作或者没法修正，你的通盘这个词情势注定会失败。
在研发一个软件居品的时候，几个月就能推出最小可行居品，并根据客户响应运行迭代。在生物时刻领域，你只消一次契机让你的居品阐述作用，你永恒不可完全摈斥它在临床磨练中失败的风险。在开发抗癌药物方面尤其如斯，由于优质细胞系的稀缺性，抗癌药物比其他药物更难以测试。
2013年，口腔肿瘤学的一篇论文被发现，研究中平庸使用的癌细胞系被HeLa细胞完全浑浊后不得不收回。这些细胞（称为HeLa，因为它们发祥于污名昭着的Henrietta Lacks体内）在运行增殖和“摄取”用于研究疾病的其他细胞之前，被用于民众范围的实验。
辞寰球各地，在发现用于实验的癌细胞中存在浑浊后，不得不收回和追想磨练。
对于一个主要投资于软件的风险投资者来说，这种速即性带来了浩大的风险。软件创业公司只依赖于代码(细则性的、清醒的)和开发受众。从持久来看，它可以提供无与伦比的老本薪金。一家生物时刻公司也可以，但其需要更多的预支资金——即使有一个出色的团队和一个出色的想法，这些资金也很有可能化为虚假。
“你必须通过基础研究、临床前、第一阶段、第二阶段和第三阶段，然后进行营销。因此，从分析的角度来看，问题是你怎样看待（在每一步失败的风险）。如果每一步有一半的概率失败，有六个要领，那么，临了一个价值10亿好意思元的东西意味着运行的价值是1600万好意思元。
“作为又名投资者，我不可爱数字完全是速即的。它们只是虚构的数字。咱们对许多生物时刻东说念主员的看法是东说念主们低估了这些概率。他们说是一半，但也许只是十分之一。即使只消其中一个要领是十分之一，你也会被搞得一团糟。如果投资于一家这类的公司，我会绝顶垂危，因为因为它需要一系列的不测事件，来使它变得“必须收效，必须收效，必须收效”。"
——彼得·泰尔
关联词，在Stemcentrx，Founders Fund发现了“一家看起来像软件公司的生物时刻公司。”
Stemcentrx尽一切可能开脱那些“概随便突发事件”。他们把癌细胞移植到活的老鼠体内——比在培养中研究它们更不菲，但更可靠。在培养细胞中研究细胞会让你冒险发现我正直在与照旧发生变异的细胞（如HeLa）全部服务，以致莫得坚强到这少许。
天然这种方法比较周折，而且需要更多的服务来将癌症移植到小鼠身上，但它更有可能产生可以臆测到东说念主类身上的效果。仍然莫得接近完好意思——但更好。Founders Fund的关键是看到Stemcentrx用功于减少不测事件。
携带这项投资的布莱恩·辛格曼（Brian Singerman）将Stemcentrx的部分尽责捕快外包给了多样生物时刻大家，以减少风险。他需要有教学的东说念主来解释Stemcentrx的行径是否的确会取得得胜。当他这样作念时，他问大家是否可以投资该公司。
一运行，Founders Fund对生物时刻的看法和硅谷其他投资者一样。他们或者通过找到一家像硅谷创业公司那样的生物时刻公司来克服这些心焦。他们在充满风险的地皮上寻找风险较低的投资 ——他们找到了一个。
天然像Founders Fund这样的公司倾向于罢免寻找优秀公司的策略，并允许他们不受禁锢地运作，但这不是通向得胜的唯一门道。通过Workday，Greylock Partners就像你可以作念到的那样隔离一个不插手的伙伴。那是因为该公司实践上是由它的一个合伙东说念主，一个叫阿内尔·布斯里（Aneel Bhusri）的东说念主创立的。
21、WorkdayWorkday在2012年IPO时募得6.37亿好意思元，是自Facebook以来价钱最高的风险支合手的IPO。关联词，与Facebook一上市就大跌的情况比较，Workday的股价从第一天的每股28好意思元高涨到每股约50好意思元。对Greylock Partners而言，这意味着将约8000万好意思元的投资总数升沉为高出7亿好意思元，总薪金率为9倍。
在这个案例中，公司和风险投资公司之间的交融度很高。Workday的共同创始东说念主阿内尔·布斯里亦然Greylock Partners的高等合伙东说念主，他镇静到消费时刻正在发生浩大变化。他创办Workday，部分原因是押注于企业时刻也将发生同样的蜕变。
布斯里的主要论点是，建立用户界面绝顶好的应用顺序变得越来越蹙迫。软件有许多种遴荐（而且有云，实践上是无穷的可能性），但用户体验必须细腻。面对东说念主们想使用的软件和不想使用的软件之间的遴荐，在其他条件雷同的情况下，招聘司搭理遴荐前者。
“从早期的时候，咱们将我方视为一家消费互联网时刻公司，咱们在此基础上开发企业应用顺序，”他说。“我可爱用‘亚马逊是一个绝顶复杂的订单经管系统，并有一个很好的用户界面’来类比。亚马逊莫得培训手册，为什么应该有东说念主力资源和财务培训手册呢？”
在东说念主力资源和财务方面，你会发现许多组织内的用户需要在关键点走访关系的用具。他们需要在年底检查他们的福利。他们需要在有变动时更新他们的个东说念主信息。由于每个东说念主都需要作念这些事情，布斯里坚强到，它应该更毛糙。像Facebook和亚马逊这样的居品使以前复杂的历程(如与一又友交流或从汇聚上购买居品)变得毛糙一样，Workday将使这些东说念主力资源历程变得毛糙。
在Greylock投资Workday之前，就作念了几项备受扫视的B2C投资，这些投资印证了这一理念。此前，Greylock将其投资重心放在建设中枢互联网基础设施和B2B公司的公司上。他们投资于改进半导体遐想、构建宽带汇聚的公司等。然后到了2004年，消费者互联网运行全面伸开Friendster与MySpace争夺酬酢汇聚霸权。媒体对此绝顶沦落。
2004年10月，Greylock投资了LinkedIn的B轮融资；2005年1月，Greylock投资了Wink的A轮融资；同庚6月，投资了Vudu；同庚10月，投资了Digg；2006年4月，投资了Facebook的B轮融资。这些公司都建立了易于使用和整洁的用户界面的居品。它们是直不雅的居品，并不需要用户像Web 2.0之前的时刻那样“科罚问题”。
就LinkedIn而言，它解释了你可以把消费互联网的格斡旋精神带到“专科”领域。如果你告诉东说念主们这是为了服务，东说念主们会在服务中使用一个看起来像Facebook的网站。关键是作念一些东说念主们想用的东西。
在Greylock，布斯里得到了这个里面东说念主士对这些居品怎样获取增长的看法——他可以将他们的成见应用到Workday。
22、Rocket Internet效法好意思国得胜创业公司的生意模式和激进的运营情势，匡助Rocket Internet建立特出胜的互联网公司——从Zalando到Foodbanda——并创造了数百万好意思元的收入。但在成立七年之后，Rocket Internet数十亿好意思元的IPO令东说念主失望。该公司未能给公众市集投资者留住深化印象，也未能劝服他们相信它有智商在改日创造赢家。
Rocket Internet 2014年的IPO为总部位于柏林的创业孵化器召募了高出20亿好意思元的资金，在上市时，该公司的估值约为84.9亿好意思元。Rocket Internet是自21世纪初以来德国最大的科技公司IPO之一，但仍被认为是令东说念主失望，开盘后不久，股价着落近13％，跌至47好意思元以下。
但Rocket有很高的盼愿。
在IPO之前不久，首席履行官奥利弗·萨米尔(Oliver Samwer)谈到了Rocket唯利是图的改日，宣称“阿里巴巴是顺序”，指的是这家中国巨头当年早些时候进行了218亿好意思元的IPO。
Rocket Internet 在2013年文书其第一笔股权融资扫尾，这是在该公司由萨米尔和他的两个手足在柏林成立6年之后。这笔5亿好意思元的来去包括Access Industries、Holtzbrinck Ventures和Kinnevik AB，后者合手有该公司约24 %的股权。
在不到两年的期间里，Rocket Internet从公司投资者——菲律宾远程电话公司( PLDTC )和集结互联网公司( United Internet )——那里获取了额外的老本注入，稀释了创始东说念主和早期投资者的通盘权份额。萨米尔手足通过他们的投资机构Global Founders，仍合手有Rocket Internet高出50％的股份，其中Kinnevik和United Internet各幽静上市前限制了该公司10％以上的股份。
到2014年8月，该公司的估值接近60亿好意思元。
Rocket Internet在IPO时的鼓动组成。
Rocket的价值在何处？该公司的全部承诺是基于其挑选和发展得胜创业公司的智商。在其IPO招股讲解书中，Rocket Internet将其投资组合公司中的11家列为“经过考据的到手者”，并将其他9家公司列为“新兴明星”。
“经过考据的到手者”包括Jabong（印度），Lamoda（俄罗斯），Linio（墨西哥/拉塔姆）和 Namshi（阿联酋）等。
自IPO以来，Rocket早期的得胜和投资者对私东说念主市集的兴味并未完全延续到公开市集，2017年6月，Rocket Internet最大的早期利益关系者之一——Kinnevik出售了该公司临了一笔股权，并将Rocket Internet称为“Kinnevik 作念出的最佳的投资之一”，每年产生90% 的里面薪金率，系数获取了6倍的投资薪金。
在IPO时Rocket Internet的公司汇聚
23、趣店后期投资者允许科技创业公司保合手较持久间的稀奇化，然则趣店在2017年的IPO（成立四年内）是一个对于打破性居品、快速召募资金和一个关键的策略配合伙伴关系的故事。趣店以中国新兴替代性贷款市集衰败监管为由，限制了市集份额，并赶快通过IPO向私东说念主投资者提供薪金。
趣店于2017年10月在纽约证券来去所上市，召募了9亿好意思元资金，而且是在好意思国上市的最大的中国金融科技公司。这家公司上市的时候获取了逾额认购，对其时34岁的首席履行官罗敏而言是一个额外成心的退出契机，他在上市之前领有该公司约五分之一的股权。
趣店成立于2014年，源流是一个面向大学生和年青专科东说念主员的电子商务购物网站，使他们或者借钱购买商品并按月分期还款。
2017年上半年，趣店的轮复书用模式为700万中国年青消费者提供了与阿里巴巴居品整合的数字平台。罗敏强调，该公司以年青消费者为主见——他们可以获取小额贷款，而无谓经历与银行打交说念的拒绝（在团结期间段，他们的平均现款贷款额约为136好意思元）。
趣店的信贷审批和服务历程
趣店依赖于其他数据开端，如请求东说念主的电子商务数据，手机纪录和酬酢媒体汇聚来检查信用。
该公司是在各个中国天神投资者的支合手下成立的。在10个月内，趣店从蓝驰创投基金和其他投资者那里筹集了三轮资金。2014年8月的B轮融资中，趣店的估值到达了1.62亿好意思元。同庚12月由蓝驰领投的C轮融资中，估值上升到5亿好意思元。蚂蚁金服在2015年参与投资了趣店2亿好意思元的投资，并将趣店的类贷款平台加入到其金融科技居品组合中。
彭博亿万财主指数涌现，这次 IPO 给罗敏带来了至少12亿好意思元的净钞票。
在趣店的主要鼓动中，昆仑万维在请求IPO时合手有20％的股权。源码老本——从A轮投到E轮——合手有约16％，而蚂蚁金服领有的API（香港）投资有限公司合手有12.8％。
直到2017年底，趣店基于替代数据采集模式的小额贷款服务才受到严格监管，其时政府要求联系部门暂停披发新派司。对监管力度收敛加大的预期，摈斥了曲店股票的短期收益。限定2017年12月中旬，该公司股票从24好意思元的IPO价钱跌至近13好意思元。
为了在中枢业务濒临监管恫吓的情况下实现收入开端多元化，趣店于2017年11月推出了名为大白汽车的汽车金融业务。限定2018年1月底，该公司在中国各地的购物区建立了175个离线展厅，限定3月10日，出租了4800多辆汽车。
由于牵挂不利监管，趣店在公开市集上举步维艰。国盛金控和昆仑万维等最大的支合手者在IPO期间出售了其口头股份，国盛金控以致将价钱着落视为增合手其趣店股份的契机。在2017年第4季度的财报电话会议上，首席履行官罗敏文书，在公司达到1000亿好意思元的市值( 趣店其时的市值约为50亿好意思元)之前，他将毁灭工资和任何奖金。
24、Acerta Pharma守密、袒护的药物开发和融履历史匡助Acerta Pharma成为了估值70亿好意思元的大型制药公司。
AstraZeneca在生物时刻公司Acerta Pharma的大部分股权（55％）价值达到了40亿好意思元，是2015年最大的VC退出之一。作为来去的一部分，上市后AstraZeneca可以遴荐出售Acerta Pharma的45％的股份（称心某些监管条件后）。
Acerta Pharma于2013年运行运营，旨在为癌症患者提供新的靶向疗法。其起初的研究性血癌药物——布鲁顿酪氨酸激酶( BTK )遏制剂Acalabrutinib——提供了一个建立其血液/肿瘤管说念提供了一个很好的契机。
Acalubrutinib作为一种更灵验的遴荐性遏制剂（反作用较少）比潜在的药物具有潜在的生意得胜后劲。
在其融资中，该公司从T. Rowe Price筹集了B轮融资。这笔资金的额度绝顶守密，莫得新闻稿袒露。守密的部分原因是，Acerta Pharma想要颠覆竞争敌手Pharmacyclics的一个居品。
该公司被收购，对于A轮融资投资者BioGeneration Ventures、Brabant Development Agency、Frazier Healthcare、OrbiMed Advisors以及B轮融资投资者T. Rowe Price而言，是一个绝顶成心的退出契机。
AstraZeneca对Acerta Pharma的大赌注似乎照旧收到薪金。2017年10月，好意思国食物药品监督经管局（FDA）批准了Acalabrutinib药物--Calquence。这项批准被认为对于套细胞淋巴瘤成东说念主额外蹙迫，其往常在晚期被会诊出，并具有高复发率。
25、Nexon2011年12月，Nexon在东京证券来去所进行的12亿好意思元 IPO，是其时风投从游戏行业最大的退出情势之一。Nexon以创始出免费游戏的业务模式而闻明，在这种模式下，玩家只需支付游戏中假造物品的用度，这对他们在游戏中的实力进步至关蹙迫。
Nexon于1994年在韩国首尔运行运营，但其后将总部迁至东京。该公司已发展成为亚洲最大的游戏刊行商之一，领有诸如MapleStory、Mabinogi、Vindictus、Combat Arms、Dragon Nest和Dungeon Fighter Online等品牌。
2005年，软银韩国风险投资公司和Insight Venture Partners参与了Nexon唯逐个轮已知的风险融资。
在其2011年以12亿好意思元的估值上市的时候，位于旧金山的游戏公司Zynga在纳斯达克来去所也进行了IPO，估值约为70好意思元。
在好意思国，由于Zynga公司对好意思国游戏市集占据份额更大，Zynga的IPO受到了更多炒作。自上市以来，Nexon的股价照旧高涨了230％以上，而Zynga的股价照旧着落了约60％。
与Zynga比较，Nexon为我方的应用顺序内购买提供便利。Zynga诳骗Facebook这样的酬酢媒体平台销售应用内商品，因为它让公司或者走访Facebook快速增长的用户群——但抽成高达30％。
在酬酢媒体平台进入日本、韩国和中国等中枢市集之前，Nexon照旧缔造了我方作为落寞游戏刊行商的地位。
26、Zalando偶然，那些反复回到私东说念主市集融资的公司会变得资金充足。
它们推迟上市，最终因为无法收紧业务以获取利润而堕入窘境。最终，投资者往常对这一类公司感到动怒。
但Zalando叙述的是，一家公司在IPO前通过股票和二级股票销售筹集了数亿好意思元，仍然获取得胜的故事。
Zalando 2014年10月的IPO价值为68亿好意思元，是迄今为止Rocket互联网投资组合公司最大的退出（见上文联系Rocket我方的退出）。2008年启动的团结年，Rocket Internet支合手电子商务平台。
2014年10月，Zalando以68亿好意思元的估值IPO，是Rocket Internet 投资组合公司迄今为止最大的一次退出。在2008年Zalando推出的时候，Rocket Internet 就进行了投资。
Zalando的公司历史
总部位于德国的Zalando最初专注于鞋类，但其后扩展到服装领域。罗伯特·温茨（Robert Gentz）和大卫·施耐德（David Schneider）在试图为拉丁好意思洲学生创建一个酬酢媒体平台的尝试失败后创办了Zalando，随后在萨米尔手足的携带下服务了一段期间。
在2008年末的一轮种子融资之后，Rocket Internet与配合伙伴Holtzbrinck Ventures共同投资，在这个创业公司中获取了多数股权。
Zalando在中枢DACH地区（德国，奥地利和瑞士）赶快增长。并于2010年8月完成了4.84亿好意思元的另一轮融资。投资方包括Holtzbrinck Ventures、瑞典投资者Kinnevik和Tengelmann。
在本轮融资扫尾时，Rocket Internet仍合手有多量股份（59％），Holtzbrinck将其通盘权上调至17％，而Tengelmann和创始东说念主各自领有高出10％。Kinnevik合手有该公司3％的股份。
Zalando的推广仍在延续，但随之而来的是高燃尽率和提高股本的需求。2012年2月，Zalando以4％的股权从Yuri Milner的DST Global筹集到一笔未公开的金额。同庚晚些时候，它从包括摩根大通，Quadrant Capital Advisors，CommerzBank在内的繁多投资银行和PE公司顶用债务和股权筹集了一笔资金。
后期投资者DST Global的介入，激励了其行将上市的传言，但东说念主们对Zalando在公开市集上的阐述产生了疑虑。天然Zalando增长赶快，但尚未涌现年度营业利润。
但对Zalando盈利远景的疑虑似乎并未影响其筹集资金的智商。在接下来的两年中，Zalando延续筹集了6.5亿好意思元的资金，并将其在私东说念主市集上的估值增至约48.5亿好意思元。在2012年年底，Kinnevik以37.6亿好意思元的估值从二级市集上购买了3.76亿好意思元的股权。据报说念，这次来去后，Kinnevik在Zalando领有高出25％的平直股权。
2014年，Zalando实现初次盈利，其时它陈说的上半年利润为1600万好意思元，而前一年同期赔本高出9000万好意思元。
Zalando和Rocket Internet在2014年10月的团结周上市，这是德国科技创业公司、萨米尔手足和Kinnevik有史以来最大的一个月。
Zalando以每股21.50欧元（27.28好意思元）的价钱在法兰克福证券来去所上市，畅达股占其11％的股份。Kinnevik等大鼓动进入了往常的180天的锁如期。
尽管亚马逊抢走市集份额的恫吓一直存在，但Zalando上市后阐述细腻，其股票自IPO以来高涨近150％，限定2018年3月，市值达到140亿好意思元。
27、神州优车2016年7月，基于神州专车业务的神州优车以55亿好意思元的估值在新三板上市。这是中国科技公司2016年最大的一次IPO。
2015年，中国的汽车租出集团神州租车推出了专车服务——神州专车。与其他网约车服务不同，神州专车有我方的专科车辆和司机。
神州专车在推出后的7个月内完成了2.5亿好意思元的A轮融资，估价为12.5亿好意思元。神州专车的配合伙伴神州租车投资了1.25亿好意思元，另外1.25亿好意思元来自华平投资（Warburg Pincus）和总部位于北京的渴望控股。
在达成这笔来去时，神州专车照旧覆盖了60个城市，这主要收货于与神州租车的配合关系。神州租车的创始东说念主兼首席履行官陆正耀的家眷其时也限制了神州专车的大部分股权。
神州专车赶快行动，于2015年9月完成了5.5亿好意思元的B轮融资。估值为35.5亿好意思元。之前的投资者神州租车、华平投资和渴望控股参加了此轮融资，瑞士信贷和其他公司也加入了这轮融资。这种激进的融资情势讲解了网约车市集正出现高度竞争，在其时的融资方面，神州专车逾期于Uber中国和滴滴出行，排名第三。
据报说念，2016年3月，科技巨头阿里巴巴已向神州专车投资4.61亿好意思元，合手有10％的通盘权。因为其时阿里巴巴照旧合手有了Uber中国和滴滴快的（由滴滴打车和快的打车而成）的股份，是以这笔投资莫得得到几许媒体报说念。
2016年4月，神州专车的首席履行官陆正耀证明阿里巴巴已投资了该公司，但他暗示，这家科技巨头将以同样的价钱将股份转让给从属基金云峰老本和云岭老本。
据一位分析师称，神州优车在2016年4月请求上市，并被怀疑“在与其竞争敌手滴滴出行和Uber中国进行强烈竞争之后”现款绝顶绝顶绝顶拮据。
限定2016年8月，中国网约车的竞争敌手（开端：华尔街日报）
神州优车于2016年7月上市来去。
对于华平投资来说，这是一个首要的退出，在神州优车A轮和B轮融资的时候，它都进行了投资。这家总部位于纽约的私募股权公司在畴前几年参与了亚洲科技领域的大规模融资。
在上市近一年后，神州优车获取了由中国东说念主民保障（集团）有限公司和德国慕尼黑再保障钞票经管公司合伙成立的中国东说念主保钞票经管股份有限公司3.53亿好意思元的策略投资。中国银联和上海浦东发展银行也在2017年早些时候投资了神州优车。
在Uber中国与滴滴出行合并之后，神州专车仍然在争夺市集份额，其得到了其主要策略配合伙伴神州租车在汽车租出领域的主导地位以及自上市以来的其他私东说念主投资的支合手。
28、Webvan在1999年11月上市的第一天，网上食物杂货公司Webvan以79亿好意思元的市值收盘，其股票价钱高涨了65％。
作为硅谷的骄子，Webvan从红杉老本和Benchmark等风险投资公司筹集了近4亿好意思元的资金。关联词，它却在其2001年请求歇业，成为最大的汇聚公司失败案例之一。
尽管如斯，Webvan的最初的得胜并不令东说念主讶异。
该公司的愿景绝顶果敢——诳骗所谓的互联网，让东说念主们只需按一下按钮就可以订购崭新的食物到他们的家中。这对投资者来说无疑是一个有招引力的远景。
在这个高速增长高于一切的期间，Webvan快速向旧金山湾区之外的地区推广，包括西雅图、芝加哥和亚特兰大等城市，最终实现了26城市的推广商量。
关联词，该公司的超速增长掩盖了其不沉稳的基础。
“（Webvan）犯下了零卖业的基本造作，在第一个市集取得得胜之前，将业务扩展到一个新的领域(在咱们的案例中是几个地区)。”
——红杉老本合伙东说念主迈克尔·莫里茨
Webvan的携带团队并非来自于食物杂货店。
Webvan由路易斯·博德斯（Louis Borders）创立。其第一任首席履行官乔治·沙欣（George Shaheen）和第二任首席履行官罗伯特·斯旺（Robert Swan）都不是来自食物杂货行业。
琢磨到食物杂货行业筹谋的稀奇风险，其中一个象征是利润率过低， 对订价、需求、交货成本和盈利智商的基本把控，对于持久的得胜至关蹙迫。
根据Webvan的前时刻垄断彼得·雷兰（Peter Relan）的说法，该公司的主见受众便是造作的。Webvan公司莫得迎合那些背负得起更高的食物杂货寄递成本的主顾，而是将我方倾销为一家提供“全食”优质食物和“Safeway”价钱的公司。
这使得Webvan堕入了难以盈利的境地，因为尽管完成和录用每份订单破耗很高，但它实质上是承诺镌汰价钱。
除了订价之外，Webvan决定重新运行建立我方的践约仓库，这使得公司的发展愈加深入。
以高达4000万好意思元的成本，Webvan将建立一个复杂的自动化仓库，旨在称心任何特定地区的订单。这创造了比公司照旧濒临的更高的盈利拒绝。
由于该公司延续超出其筹谋智商，破耗了近8亿好意思元，以致与Bechtel签署了一份价值10亿好意思元的合同，以建造更多的自动化仓库。
然后，当市集在2000年崩盘时，Webvan失去了筹集更多老本的智商。鉴于公司衰败自行运营盈利智商，该公司不得不请求歇业并住手运营。
大要二十年后，提供杂货配送的企业可以从Webvan的最终失败中获取许多印迹。
举例，Instacart在其运营的头几年采用了与Webvan不同的方法。天然Instacart带来的收入少得多，但它运行的是一个更为精简的业务，依赖的全职职工要少得多，主要依靠合同录用的司机。此外，通过诳骗现存的杂货店作为履行中心，它完全削减了Webvan的浩大仓储成本。
琢磨到物流的奋斗成本和复杂性，对于食物杂货供应商来说，在简易推广之前了解其业务的单元经济性以及潜在的盈利阶梯仍然很蹙迫。
然则，跟着物流和仓储改进收敛当代化，举例像CommonSense Robotics这样的机器东说念主微创公司出现，提供廉价的食物杂货配送可能会成为更现实的事情。
不幸的是，这对于Webvan来说，这照旧是几十年以后的事情了。
论断：VC投资莫得法则可循在研究了有史以来最大的风险投资退出的案例之后，咱们发现存史以来最佳的风险投资并非来自战术手册。它们是深入研究、坚决的信念和后续履行力的效果。
民众创业市集正收敛变得愈加散布和高效。创业公司来自寰球各地的国度，在寻找合适的公司时，像 AngelList 这样的用具照旧运行提供平正的竞争环境，允许个东说念主投资者从创业公司中寻找下一个Uber或Facebook。ICO允许创业公司和个东说念主投资者通过散布的代币销售接洽起来。
VC剩下的唯一真实彰着的上风绝顶毛糙、但也绝顶具有挑战性——作念好研究，插足到服务中去，匡助你投资的公司取得得胜。
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编译组出品www.kk44kk。裁剪：郝鹏程
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